量化寬鬆貨幣政策

全球金融危機後，主要國家的利率已降至接近零的水準，由於名目利率不可能降至負，因此在零利率底限（zero interest rate bound）的限制下，若干先進國家央行（如Fed、BoJ、BoE）乃實施大規模資產購買計畫，亦即外界所稱的量化寬鬆（QE），據以激勵經濟。

儘管各界對QE的評價不一，但大抵認為，QE成功避免全球經濟陷入如1930年代的大蕭條（Great Depression）。不過，先進國家央行採QE也引發不少爭議，例如透過QE的外溢效應（spillover effect），對新興市場國家帶來匯價升值、資產泡沫及通膨壓力等問題。

近日若干論者主張，台灣宜仿日本採行QE政策。其實，目前台灣與日本的情況迥異，且台灣早於全球金融危機期間即採「台版的量化寬鬆」；之後因整體情勢迅速回穩，央行乃彈性調整貨幣政策。目前台灣貨幣情勢維持適度寬鬆，有助於總體經濟發展。

詳言之，目前台灣無須仿日本採行QE政策，主要理由如下：

一、台灣未曾出現有如日本的通縮問題，且無信用緊縮（credit crunch）現象，資金充裕，企業籌資無虞。

二、台灣的名目利率較日本為高，未如日本已降至接近零利率底限的困境；至於台灣的實質利率則與日本相當。

三、台灣M2維持適當成長，足以支應經濟活動所需；至於銀行體系準備部位，亦普呈寬鬆。

四、大國實施QE才有帶動本國貨幣貶值的效果，台灣經濟規模小且新台幣非國際貨幣，即使採QE亦難以顯著影響新台幣匯價。

五、近期日圓貶值係修正過去因身為避險貨幣導致的匯價高估現象，以及反映日本商品貿易逆差擴大，日圓實質有效匯率指數目前仍高於金融海嘯前的低點；相較之下，新台幣實質有效匯率指數仍低於韓元與人民幣，出口價格仍具競爭力。

鑒於QE政策廣受各界關注，近期本行同仁彙編過去數年行內相關研究報告，並補充國際間QE最新資訊，於去（102）年第四季理監事聯席會議中簡報，頗受出席理監事肯定。茲將上述報告修正並編印為「量化寬鬆貨幣政策」乙文（詳附件），謹供各界參考。